2025 年上半年，不鏽（xiù）鋼瓦整體於 12440-13820 元 / 噸（dūn）之間運行，一季度受到成本（běn）端走強的帶動，不鏽鋼整體呈現震蕩（dàng）回升走勢，二季度（dù）受 4 月初宏觀衝擊，不鏽鋼盤麵整體運行重心下移。供需麵來看，不鏽鋼產量同比整體呈現增長態勢，社（shè）會庫存於二季度整體（tǐ）出現一定去化，結構性過剩壓力得以緩解，後續重點關注成本運行（háng）走勢。我們預計下半年不鏽（xiù）鋼主力合約波動區間在 12000-13900 元 / 噸。
主要觀點：對於 25 年下半年彩塗不鏽鋼瓦（wǎ）楞板價走勢，我們認為在經曆了二（èr）季度社（shè）會庫存（cún）的一定去化後，不鏽鋼結構性過剩（shèng）壓力得以緩解，重點在於關注需求端是否有超預期走弱以及成本（běn）運行走（zǒu）勢（shì）。預計下半年不鏽（xiù）鋼主力合（hé）約（yuē）波動區間在 12000-13900 元 / 噸。
供應端，原料來看，印尼雨季延續使得礦山出貨受限，疊加 PNBP 政策落地後鎳礦銷售成本有所抬（tái）升，鎳礦升水維持高位；鎳鐵端成本高位、煉廠生產負（fù）荷有所（suǒ）走弱，在經曆二季度探底後價格（gé）回升持穩；鉻礦供需（xū）矛盾（dùn）有所改善，市場成交（jiāo）價格轉弱。成材來看，不鏽（xiù）鋼產量同比整體呈現（xiàn）增（zēng）長態勢，社會庫存於二季度整體出現一定去化，結構性過剩壓（yā）力得以緩解，低利潤下（xià）排產（chǎn）或也有一定壓縮空間（jiān）以改善產業鏈。
需（xū）求端，2025 年不鏽鋼（gāng）瓦楞（léng）板需求預計呈現“傳統弱、新興強（qiáng）”的差（chà）異化格局。就地產後周期來看，由於資金到位降幅較大（dà），地產竣工出現超預期下滑，不過樓市（shì）政策持（chí）續再加碼，預計 2025 年（nián）降幅收（shōu）窄；家電汽車等（děng）消費市場呈現較（jiào）強韌性，2025年全球主要央行延續降息，國內政策麵保持寬鬆，且下遊存一定補庫空間，需求端預計穩中回升，關注“兩新”政策持續性；進出口表現來看（kàn），關稅（shuì）對於轉（zhuǎn）口貿（mào）易的衝（chōng）擊成為當下出（chū）口（kǒu）增（zēng）量的最大不確定性，預計今年出口增速同比將出現一（yī）定程度的下滑。
平衡方麵，回顧 2024 年，國內不鏽鋼產量維持高位，僅年中因常規檢修（xiū）減產環比小幅下降，全年產量增（zēng）長約 3%，進口方麵由於印尼大型不（bú）鏽鋼廠冷軋檢修（xiū）停（tíng）產長達（dá）兩個月，進口量同比（bǐ）有所下降。內需疲弱（ruò）影響下，國內企業加大出口力度，且為規避潛在關稅政策存搶出口行為，淨出（chū）口量超預期回（huí）升，同比（bǐ）大幅增長。2025 年來看，不鏽鋼維持產能過剩格局，由於（yú）行業利潤持續受到壓製，遠期（qī）投產麵臨一（yī）定不確定（dìng）性，全年產量增速預計約為 5.1%。需求端預計地產拖累放緩，內需（xū）關注消費刺激政策持續性，外需關注關稅政策變動下轉口（kǒu）貿易是否會受到較大衝擊，預計需求增速為 5%，全年或依然呈過剩（shèng）態勢，但同比有所收窄，絕對（duì）量約 39.2 萬噸。具體看向下半年，預計三季（jì）度不鏽鋼天（tiān）溝過剩量約為 15.8 萬噸，四季度過剩量小幅擴大至 18.8 萬噸（dūn），後續重點關注成（chéng）本（běn）端支（zhī）撐（chēng）走（zǒu）向及庫存變化節奏。
伴隨（suí）著上半年建築鋼材價格的持（chí）續調整和（hé）產廢量的下降（jiàng），電爐廠目前處於階（jiē）段性虧損階段，而高爐則受煤焦的讓利，生（shēng）產（chǎn）狀態得以維持，整（zhěng）體建築鋼材產量陸續（xù）回歸至合理水（shuǐ）平；根據國家統計局數據顯示，2025年5月中國粗鋼產量8654.5萬噸，同比下（xià）降6.9%；1-5月累計粗鋼產量43163.1萬噸（dūn），同比下降1.7%。上半年螺紋鋼產量約（yuē）9980萬（wàn）噸，同比下降6.31%，上半年螺紋鋼（gāng）消費9553萬噸，同比下降6.71%。
若下半年（nián）建築業繼續（xù）低迷，則產廢量將再下一（yī）個台階，電爐恐陷入生產艱難境地，而高爐（lú）的生產積極性將直接導致整（zhěng）體供需遲（chí）遲無（wú）法再平衡。若出現行政性限產（chǎn），供需關係將（jiāng）提前出現平衡甚至錯配，反彈（dàn）也將更（gèng）早來臨且波幅也將更大，但臨近年底，博弈態勢不會改變（biàn），四季（jì）度價格波動（dòng）會（huì）更加（jiā）劇烈。
在沒有行政性（xìng）限產的前提下，供需基本麵或將調整更長的時間，預計7-8月份（fèn）建（jiàn）築鋼材價格或將維（wéi）持（chí）窄幅震蕩運行趨勢，不排除階段性反彈走勢；9-10月份（fèn），伴隨著高溫雨（yǔ）季及台風影響的結束（shù），鋼材需求有（yǒu）望逐步（bù）增加，下遊終端采購積極性也將有顯著（zhe）增加，供需基本麵改善，鋼材價格有望呈現階段（duàn）性反彈態（tài）勢。11-12月，工程趕工疊加冬儲博弈，建築鋼（gāng）材價格或將衝（chōng）高回落。